原燃材料原材料及燃料
硅酸盐水泥指以硅酸钙为主的硅酸盐水泥熟料、5以下的石灰石或粒化高炉矿渣、适量石膏磨细制成的水硬性胶凝材料的统称
余热发电指利用生产过程中多余的热能转换为电能的技术。余热发电不仅节能，还有利于环境保护
新型干法水泥指采用窑外分解新工艺生产的水泥。其生产以悬浮预热器和窑外分解技术为核心，采用新型原料、燃料均化和节能粉磨技术及装备，全线采用计算机集散控制，实现水泥生产过程自动化和高效、优质、低耗、环保
混凝土由胶凝材料（如水泥）、水和骨料等按适当比例配制，经混合搅拌，硬化成型的一种人工石材
型材指铁或钢以及具有一定强度和韧性的材料（如塑料、铝、玻璃纤维等）通过轧制、挤出、铸造等工艺制成的具有一定几何形状的物体
ASTM指美国材料与试验协会的英文缩写，其英文全称为AmericanSocietyforTestingandMaterials，是美国成立最早、规模最大的非盈利性的标准学术团体之一，制定材料、产品、系统、服务等领域的特性和性能标准以及试验方法和程序标准，促进有关知识的发展和推广
AAMA指美国建筑制造商协会的缩写，是美国权威塑料门窗认证组织，所有正规进入美国市场的塑料型材产品均须经过“AAMA”认证
第二章风险提示及说明
投资者在评价和购买本期中期票据时，应认真考虑下述各项相关风险因素：
一、投资风险
（一）利率风险
在本期中期票据存续期内，国际、国内宏观经济环境的变化，国家经济政策的变动等因素会引起市场利率水平的变化，市场利率的波动将对投资者投资本期中期票据的收益造成一定程度的影响。
（二）流动性风险
本期中期票据产品将在银行间债券市场上进行流通，但本公司无法保证本期中期票据在银行间债券市场的交易量和活跃性，从而可能影响债券的流动性，在转让时可能由于无法找到交易对手而难以将中期票据变现，存在一定的交易流动性风险。
（三）偿付风险
本期中期票据不设担保，按期足额兑付完全取决于发行人的信用。在本期中期票据的存续期内，如政策、法规或行业、市场等不可控因素对本公司的经营活动产生重大负面影响，进而造成本公司不能从预期的还款来源获得足够的资金，将可能影响本期中期票据的按时足额支付。
二、与发行人相关的风险
（一）财务风险
1、存货跌价风险
发行人的存货主要包括下属子发行人采购的各种原材料、自制半成品及在产品和产成品等。2019年末、2020年末和2021年末，发行人存货余额分别为55.72亿元、70.02亿元和98.96亿元，发行人“以销定产”方式保证供销平衡，对存货发行人已计提了足额的跌价准备，但由于原材料及产成品的价格呈波动状态，未来若原材料以及产成品价格大幅度的下降，发行人可能面临存货跌价损失风险，可能对发行人的盈利能力产生影响。
2、应收账款回收风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人应收账款净额分别为12.74亿元、12.36亿元和23.77亿元，占总资产比重分别为0.71、0.61和1.03。截至2021年末，发行人合计计提了0.37亿元应收账款坏账准备，占应收账款账面余额的1.56。若应收账款回收不及时，可能导致坏账损失、资金成本及管理成本的增加。
3、发行人盈利能力波动的风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人的净利润分别为343.52亿元、364.00亿元和341.66亿元。2021年度，发行人产品销量略有下滑，产品销价保持高位运行，集团主营业务收入同比下降4.73；受原煤价格大幅上涨所致成本上升影响，发行人营业利润、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期下降6.89、6.41和5.38。
根据中国水泥协会发布的《2021年中国水泥行业经济运行报告》，2021年全国水泥市场平均价格486元/吨，比2020年增长10.7，在生产成本大幅上涨和供给收缩的背景下，水泥价格整体上移，价位创历史新高。从全年走势来看，呈现出“先抑后扬”的走势。2021年全年需求虽略有下降，但水泥行业价格持续高位运行，且对成本传导能力不减，使得2021年水泥行业利润维持较好水平。利润结构有所优化，北部区域利润贡献有所增加，尤其是长期处于亏损的泛东北地区实现全面好转。
图表2-1：2021年以来长三角水泥价格指数走势图
4、经营性净现金流波动风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人经营活动产生的现金净流量分别为407.38亿元、348.22亿元和339.01亿元。2019年-2021年，经营活动产生的现金流量净额持续的下降，主要是由于近年来大宗原燃材料价格上涨及市场需求减弱导致销售商品收到的现金同比减少、购买商品支付现金增加所致。2022年，水泥行业仍将面临市场需求下行、成本居高不下、能耗管控等诸多挑战和压力，随着市场环境的变化，发行人的营业额也可能会发生相应变动，从而对发行人经营活动产生的现金流产生一定的影响。
5、商誉减值风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人商誉账面价值分别为5.14亿元、5.76亿元和8.76亿元，占总资产的比例分别为0.29、0.29和0.38，发行人商誉账面价值2019年-2020年呈平稳趋势。2021年末商誉账面价值较上年末增加3.00亿元，主要是本年新增对腾冲市腾越水泥有限公司、贵州新双龙水泥有限公司、观腾项目、塔什干海螺等项目投资形成的商誉。若未来区域市场景气度发生不利变化，发行人将面临商誉减值压力。
6、未来资本性支出压力较大的风险
2022年，发行人计划资本性支出235亿元，以自有资金为主，将主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目及股权投资支出。预计（不含并购）全年新增熟料产能460万吨、水泥产能140万吨、骨料产能4,400万吨、商品混凝土产能1,020万立方米，光伏发电装机容量达到1GW。较大规模的资本性支出有利于发行人抓住机遇加快发展，但同时发行人也面临一定的资金压力，而且如果未来市场环境发生变化，发行人面临预期收益可能无法实现的风险。
7、其他权益工具投资减值风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人其他权益工具投资总额分别为3.26亿元、3.91亿元和8.70亿元。截至2021年末，发行人其他权益工具投资主要为持有安徽新力金融股份有限公司、中国海螺创业控股有限公司以及其他非上市公司股权投资，如果股票市场出现波动，有可能导致资产减值。
8、其他应付款金额较大的风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人其他应付款分别为40.64亿元、42.38亿元和74.43亿元，占总负债比重分别为11.15、12.75和19.24。发行人其他应付款主要为应付工程及设备款、应付股权转让款及收购价款、工程质保金、保证金等。发行人其他应付款金额较大，占总负债的比重较高，较高的其他应付款金额使发行人面临着较大的偿债压力。
9、汇率波动风险
发行人在境外项目工程建设过程中，工程款项支付一般以当地货币、人民币以及美元为主。进口设备、耐火砖及备件等材料主要采用美元、欧元结算，水泥熟料及设备出口结算一般采用人民币或美元为主，海外发行人采购原材料及销售商品一般采用当地货币结算，上述外币兑人民币的汇率变化将直接影响发行人的项目建设成本、物资采购成本和出口销售收入。
10、营业毛利率下降风险
2019年末、2020年末和2021年末，发行人营业收入分别为1,570.30亿元、1,762.95亿元和1,679.53亿元，营业成本分别为1,047.60亿元、1,254.58亿元和1,181.81亿元，营业毛利率分别为33.29、28.84和29.63。
（二）经营风险
1、宏观经济环境风险
水泥作为一种基础性建筑材料，属于投资拉动型产业。水泥的消费需求一般和国家宏观经济环境，特别是和固定资产投资具有较强的相关性。
2021年1-12月份，全国固定资产投资（不含农户）544547亿元，比上年增长4.9；比2019年1-12月份增长8.0，两年平均增长3.9。其中，民间固定资产投资307659亿元，比上年增长7.0。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.22。据统计局网站发布的数据显示，2022年1—6月份，全国固定资产投资(不含农户)271,430亿元，同比增长6.1。其中，民间固定资产投资153,074亿元，同比增长3.5。从环比看，6月份固定资产投资(不含农户)增长0.95。
图表2-2：全国固定资产投资同比增速
公司所处水泥行业对建筑行业依赖性较强，与固定资产投资、房地产投资增速关联度较高，固定资产投资、房地产投资增速逐步放缓，可能对水泥市场需求产生不利影响。针对上述风险，公司将密切关注国家宏观经济形势变化，强化市场供需关系研判，以“海螺 ”战略合作模式为依托，发挥“水泥 ”全产业链营销优势，强化销售终端市场建设，推动市场份额稳步提升。
2、市场竞争风险
受益于经济增长、城市基础设施建设和农业资源开发，水泥行业近年来进入了一个良好的发展时期，但存在着行业整体发展粗放，资源、能源消耗高，企业数量多、规模小、盈利水平低等问题，行业长期处于不良竞争状态。2010年以来，在国家产业政策的指导下，目前我国水泥行业正处于重组整合的高峰期，规模较小、技术落后的水泥企业逐步减少，国家重点支持的大型水泥企业纷纷通过新建并购等方式扩大水泥产能，大型企业的规模优势和定价能力逐步显现，包括海螺水泥在内的大型水泥企业之间在重点区域存在一定的竞争，从而可能对公司产生一定的影响。
3、国内水泥行业产能过剩风险
我国水泥行业存在一定的产能过剩的问题。国发[2009]38号文《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》中提出“严格控制新增水泥产能”，国发[2013]41号文《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出坚决“遏制产能盲目扩张”，国办发[2016]34号文《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》再次明确提出严禁新增产能。我国水泥产量已经连续多年世界第一，但是由于过去发展过快，2012年以后，水泥行业产能过剩的问题愈发严重，供需矛盾进一步凸显。
根据国家统计局数据显示，2020年中国水泥产量为237691万吨，同比增长2，水泥行业的整体产能发挥率不足80。根据中国水泥协会信息研究中心统计，2021年水泥熟料产能利用率为74，产能过剩依旧是当前水泥行业面临的主要问题。2021年二、三季度受水泥需求明显趋弱，产能充分发挥、供给不减的推动下，水泥库存高涨，南方主流市场大部分地区水泥价格快速下降，局部区域出厂价陆续跌破300元/吨，行业运行形势严峻。
2019年度、2020年度、2021年度，公司水泥产能利用率分别为80.88、79.13和72.63，熟料产能利用率分别为96.16、94.27、91.60，主要是由于公司贯彻国家节能减排政策以及为缓解区域水泥市场供给过剩压力，公司主动调整生产策略，导致产能利用率没有完全发挥。受能耗管控、限电限产、煤价上涨等因素影响，水泥行业供给受限，未来行业整体产能过剩压力可能依然较大，发行人产能如果无法完全利用起来，会对发行人未来收入水平和盈利能力产生不利影响。
4、下游行业需求下降的风险
2022年以来，受疫情多点扩散和以房地产为代表的工程项目资金不足、施工恢复缓慢等因素影响，叠加疫情期间管控严格，道
