增加所致；存货余额中，库存商品占94.68，其余为原材料、消耗性生物资产、委托加工物资等；公司累计计提存货跌价准备3.47亿元，计提比例为2.77，考虑到近年来大宗商品价格的波动性较高，公司存货面临一定的跌价风险。截至2017年底，公司其他流动资产47.15亿元，较年初大幅增长275.54，主要系贷款业务规模扩大所致；其他流动资产主要由贷款业务（占60.32）、理财产品（占22.97）和进项税额（占11.30）构成。（2）非流动资产截至2017年底，公司非流动资产合计122.97亿元，较年初增长16.80，主要系固定资产增加所致；非流动资产主要由长期股权投资（占15.59）、投资性房地产（占6.18）和固定资产（占48.68）构成。截至2017年底，公司长期股权投资19.18亿元，较年初增长61.82，主要系对厦门象道物流有限公司（以下简称“象道物流”）投资6.00亿元所致。2017年，公司长期股权投资权益法下确认的投资收益1.28亿元，收益情况较好。截至2017年底，公司投资性房地产7.60亿元，较年初减少12.81，主要系公司转出部分投资性房地产所致。公司投资性房地产采用成本模式计量，累计折旧和摊销合计1.73亿元，公司投资性房地产存在一定的增值空间。截至2017年底，公司固定资产59.86亿元，较年初增长22.61，主要系海洋装备业务固定资产投资以及购买集装箱所致；固定资产主要由房屋及建筑物（占65.50）、机器设备（占18.91）和构筑物及其他设施（占13.50）构成；公司累计计提折旧8.13亿元，固定资产成新率为88.04，成新率较高。截至2017年底，公司所有权或使用权受到限制的资产合计9.53亿元，来自货币资金、应收票据和投资性房地产，占资产总额的2.09，受限比例很低。截至2018年3月底，公司资产总额551.49亿元，较年初增长21.06，主要系根据供应链业务发展需要，预付款项和存货增加所致；其中，流动资产占77.92，非流动资产占22.08，流动资产占比较年初有所上升。总体看，2017年，随着供应链业务规模扩大，公司资产规模增长较快，仍以流动资产为主，货币资金较充裕，资产受限比例很低；但近年来大宗商品价格波动性较高，公司存货面临一定的跌价风险，较大规模的预付款项对公司资金形成占用。整体看，公司资产质量仍属尚可。3．负债及所有者权益（1）负债截至2017年底，公司负债合计295.13亿元，较年初增长28.83，主要系流动负债增加所致；其中，流动负债占90.25，非流动负债占9.75，仍以流动负债为主。截至2017年底，公司流动负债合计266.35亿元，较年初增长23.96，主要系短期借款和预收款项增加所致；流动负债主要由短期借款（占43.47）、应付票据（占12.06）、应付账款（占17.07）和预收款项（占19.22）构成。截至2017年底，公司短期借款115.78亿元，较年初增长62.65，主要系供应链业务规模增长，为满足业务需求增加短期借款所致；其中，保证借款占64.92，信用借款占15.84，贸易融资借款占19.24。截至2017年底，公司应付票据32.12亿元，较年初小幅减少0.28，规模基本保持稳定。截至2017年底，公司应付账款45.46亿元，较年初增长23.11，主要系供应链业务规模扩大，应付供应商款项和应付未到期信用证增加所致；应付账款主要由货款（占85.13）和综合物流应付款（占7.81）构成。截至2017年底，公司预收款项51.20亿元，较年初增长74.50，主要系业务规模扩大，预收客户货款和保证金增加所致；公司预收款项主要由货款（占98.65）构成。截至2017年底，公司非流动负债合计28.78亿元，较年初大幅增长102.33，主要系应付债券增加所致；非流动负债主要由长期借款（占36.55）、应付债券（占34.53）和递延收益（占15.66）构成。截至2017年底，公司长期借款10.52亿元，较年初增长46.05，主要系根据业务发展需求增加长期融资所致；公司长期借款主要为保证借款。截至2017年底，公司应付债券9.94亿元，系公司发行的“17象屿01”期末余额。相对于公司总体规模，公司长期借款和应付债券规模不大，不存在较大的资金集中偿付压力。截至2017年底，公司递延收益4.51亿元，较年初减少12.38，主要系政府补助结转所致。截至2017年底，公司全部债务176.58亿元，较年初增长41.84；其中，短期债务占87.78，长期债务占12.22，以短期债务为主，债务结构有待调整。截至2017年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为64.78和52.40，较年初下降2.78个百分点和0.69个百分点，债务负担小幅减轻；长期债务资本化比率为11.85，较年初上升5.70个百分点。公司债务负担一般。2017年，公司发行永续债和可续期信托贷款共20.00亿元，计入其他权益工具。若将永续债调整计入长期债务，则截至2017年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为69.17、58.33和22.84，债务负担仍属较重。截至2018年3月底，公司负债合计388.01亿元，较年初增长31.47，主要系随着业务规模扩大，预收客户货款和保证金增加以及短期借款增加所致；其中，流动负债占92.15，占比较年初进一步提升。截至2018年3月底，公司全部债务218.34亿元，较年初增长23.65，主要系短期借款增加及公司发行超短融所致；其中，短期债务占89.22，长期债务占10.78，仍以短期债务为主；公司资产负债率、全部债务资本债务比率和长期债务资本化比率分别为70.36、57.18和12.58，较年初小幅上升。若将永续债调整计入长期债务，截至2018年3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率将分别为73.98、62.42和23.28，债务负担较重。总体看，2017年，随着业务规模扩大，公司负债规模有所增长，仍以流动负债为主；公司债务规模增长较快，但债务负担仍属较重，以短期债务为主，公司存在一定的流动性压力。（2）所有者权益截至2017年底，公司所有者权益合计160.43亿元，较年初增长45.84，主要系资本公积和其他权益工具增加所致；其中，归属于母公司所有者权益占68.23，少数股东权益占31.77，归属于母公司所有者权益占比一般；归属于母公司所有者权益中，股本占13.32，资本公积占46.79，其他权益工具占18.27，未分配利润占20.07。公司所有者权益稳定性一般。截至2017年底，公司资本公积较年初增长39.34，主要系公司配股，资本溢价增加所致；新增其他权益工具20.00亿元，系公司发行永续债“17象屿股份MTN001”（规模10.00亿元，期限5 N年，利率5.80）和可续期信托贷款（规模10.00亿元，期限3 N年）所致。截至2018年3月底，公司所有者权益163.48亿元，较年初增长1.90；其中，归属于母公司所有者权益占68.05，少数股东权益占31.95，权益结构较年初变化不大。总体看，2017年，随着公司配股及发行永续债，公司所有者权益规模快速增长，权益稳定性一般。4．盈利能力2017年，公司实现营业总收入2,032.91亿元，较上年增长70.74，主要来自新业务拓展以及与制造业企业等核心客户深化合作带来的业务增量；净利润9.94亿元，较上年增长47.73，增速低于营业收入增速，主要系费用增加所致；其中，归属于母公司所有者的净利润7.14亿元，较上年增长67.51。从期间费用来看，2017年，公司费用总额35.63亿元，较上年增长43.33，主要系销售费用增加所致；其中，销售费用占65.69，管理费用占12.42，财务费用占21.89，销售费用占比较高。2017年，公司销售费用较上年增长56.09，主要系供应链业务规模增长，相应的运杂及港杂费增加所致；管理费用较上年增长27.13，主要系薪酬费用及新增公司增加所致；财务费用较上年增长22.17，主要系供应链业务规模增长，贷款增加，相应利息支出增加所致；此外，公司进一步加强汇率风险管理，由上年的汇兑损失0.90亿元转变为汇兑收益0.58亿元。2017年，公司费用收入比为1.75，较上年基本保持稳定。从利润构成来看，2017年，公司资产减值损失4.63亿元，较上年减少2.12，占营业利润的38.23，主要来自坏账损失和存货跌价损失，公司面临一定的大宗商品价格波动风险和客户信用风险；公允价值变动收益3.80亿元，较上年由负转正，占营业利润的31.38，主要系年末持有的期货套保合约公允价值变动收益增长所致，该公允价值变动损益与公司主营业务经营损益密切相关；公司实现投资收益1.81亿元，较上年由负转正，占营业利润的14.93，主要来自权益法核算的长期股权投资收益和套期工具产生套期无效部分取得的投资收益；其他收益1.19亿元，占营业利润的9.84，主要系将与日常经营活动相关的政府补助计入其他收益所致。资产减值损失、公允价值变动损益和投资收益对公司利润水平有较大影响，但上述科目与公司主营业务经营均存在关联关系。从盈利指标来看，2017年，公司营业利润率为2.24，较上年下降1.05个百分点，主要系业务毛利率下降所致；总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为6.18、5.18和7.35，较上年均小幅上升。2018年1~3月，公司实现营业总收入466.88亿元，较上年同期增长15.72，主要系大宗商品供应链服务规模扩大所致；实现净利润3.40亿元，较上年同期增长75.46。总体看，2017年，公司收入及利润规模快速增长，资产减值损失、公允价值变动损益和投资收益对公司利润水平有较大影响，但上述科目与公司主营业务经营均存在关联关系，公司整体盈利能力基本保持稳定。5．现金流从经营活动来看，2017年，公司经营活动现金流入2,390.86亿元，较上年增长74.99，经营活动现金流出2,419.80亿元，较上年增长80.03，主要系业务规模扩大所致；经营活动现金流量净额-28.94亿元，较上年由正转负，改为净流出状态，主要系象屿农产为保证2018年玉米业务开展，在2017~2018年产季加大玉米收购力度，增加经营现金支出所致。2017年，公司现金收入比为117.31，较上年上升3.35个百分点，收现比率较高。从投资活动来看，2017年，公司投资活动现金流入25.73亿元，较上年增长156.66，主要系收回投资收到的现金增加所致；投资活动现金流出41.03亿元，较上年减少10.75，主要系投资支付的现金减少所致；投资活动现金流量净额-15.30亿元，净流出规模较上年大幅下降。从筹资活动来看，2017年，公司筹资活动现金流入502.63亿元，较上年增长62.47，主要系取得借款所收到的现金增加所致；筹资活动现金流出435.10亿元，较上年增长48.10，主要系到期偿债的规模增加所致；筹资活动现金流量净额67.53亿元，较上年增长333.66，公司对筹资活动的依赖性较大。2018年1~3月，公司经营活动现金流量净额-48.47亿元，仍为现金净流出，与公司粮食收储业务的季节性特征有关；投资活动现金流量净额-5.63亿元；筹资活动现金流量净额56.04亿元，公司融资需求较大。总体看，2017年，公司经营活动现金流由净流入转为净流出，但收现比率有所上升，投资活动现金流仍为净流出，公司较依赖筹资活动现金流。6．偿债能力从短期偿债能力指标来看，截至2017年底，公司流动比率由年初的1.09倍小幅上升至1.25倍，速动比率由年初的0.62倍小幅上升至0.79倍；现金短期债务比由年初的0.20倍上升至0.35倍。考虑到配股刚完成、公司货币资金较充裕的影响，公司短期偿债能力指标变化不大，仍属一般。从长期偿债能力指标来看，2017年，公司EBITDA为24.36亿元，较上年增长54.14，主要系利润总额增加所致；其中，折旧及摊销占15.57，计入财务费用的利息支出占31.65，利润总额占52.78。2017年，公司
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