资料来源：公司提供注：公司商品供应链板块自2017年起按照新的商品类别归类，2016年数据不做追溯调整。2017年，公司化工产品销售额较上年大幅增长122.44，主要系公司不断深化乙二醇供应链的平台服务内容和价值链条，以及二甲苯产品业务量大幅增加所致。公司不断深耕能源化工产品供应链重点市场和核心客户，加强与物流体系联动，完善服务模式，全年销量接近900万吨，聚酯业务经营量居全国榜首。公司化工产品销售对象约90为终端下游工厂，以期在降低风险的同时实现供应链的发展，销售网络遍布全国。此外，公司积极推动保税业务和离岸业务，开发国内保税市场和海外的印度、越南、中东市场和部分非洲国家市场。2017年，公司金属矿产销售额较上年增长72.58，主要系黑色金属和有色金属贸易收入大幅增长所致。公司聚焦核心客户，嵌入物流服务带动业务向产业链上下游延伸，全年实现销量逾7,200万吨。具体来看，公司不锈钢业务板块进一步巩固并加深与重要客户的供料代销合作，服务能力得到强化，业务规模大幅增长；铝产品板块业务实力进一步加强，在全国市场的占有率有所提升，成为全国前三大的氧化铝供应链服务商之一。唐山、天津的钢材物流园区保持领先的市场占有率，成为当地的龙头企业。2017年，公司农副产品销售额较上年增长23.79，主要系粮食供应链平台服务与“北粮南运”业务实现突破，业务规模相应增长所致。子公司黑龙江象屿农业物产有限公司（以下简称“象屿农产”）全年完成1,300万吨在库国家临储粮保管业务，在北方三大港口（锦州、营口、大连港）的吞吐量位居全国前列。此外，公司鱼粉、棕榈油、木材等产品贸易量同样位居市场前列，是全国市场份额前十的油脂商品交易商。象屿农产设立了大连粮食综合贸易平台，形成了多元化的粮食采购与分销服务平台，打通“北粮南运”通道，实现了多粮食品种运作，并逐步向开放式交易平台发展，成为粮食物流交易的集散地。2017年，公司贸易业务仍以国内贸易为主，国内贸易额占比为81.40，较上年基本维持稳定。在国际贸易摩擦加大的环境下，以内贸为主的业务结构对公司贸易业务的稳定经营起到了良好的支撑作用。从毛利率来看，2017年，公司正在加大对产业型客户的全流程供应链管理服务，不但参与原料采购，而且参与销售成品，并分别形成两次收入，由于该模式处在培育初期，对客户的增值服务收益尚未充分挖掘体现，因此收益水平尚未匹配收入增幅。2017年，全流程供应链管理及核心大客户业务规模由上年的不到300亿元大幅增长至约620亿元，从而拉低了公司整体业务的毛利率水平。表4公司贸易产品毛利率情况（单位：）产品2016年2017年2018年1~3月国内贸易进出口贸易国内贸易进出口贸易国内贸易进出口贸易化工产品0.943.380.712.022.370.06金属矿产2.185.191.591.631.903.97农副产品4.791.049.093.549.551.57其他3.202.441.542.122.921.83合计2.073.821.701.962.522.52
资料来源：公司提供2018年1~3月，公司贸易产品合计销售额454.26亿元，其中化工产品、金属矿产和农副产品销售额分别占16.85、73.43和7.70，仍以国内贸易为主；国内贸易和进出口贸易综合毛利率均为2.52，较2017年毛利率水平均有所上升。总体看，2017年，随着公司进一步强化物流服务能力和对产业链上下游的延伸，公司化工产品、金属矿产和农副产品销售额均快速增长，贸易结构仍以内贸为主；但受部分商品价格下跌及新型业务模式仍在培育初期的影响，综合毛利率水平有所下滑。2018年一季度，公司贸易业务综合毛利率水平有所回升。3．粮食综合物流除粮食贸易外，象屿农产还从事黑龙江产区粮食种植、仓储物流、粮食代收等业务。目前，象屿农产自有和合作仓容已超过1,500万吨，辐射周边粮源2,500万吨。自2016年起，公司以自身小贷公司开展粮食银行业务，对预付款项的占用大幅减少。2017年，象屿农产粮食综合物流获得各类收入共计11.18亿元，其中包括仓储收入10.69亿元、烘干收入0.06亿元、装卸收入0.43亿元。截至2017年底，象屿农产粮食仓储能力达到1,510.31万吨。2017~2018年收粮季中，象屿农产共代收国储粮食125万吨，较上年增长13.19，主要系仓容扩大以及国家临储政策调整所致。随着粮食仓储能力的持续扩大，未来仓储收入有望进一步增长。总体看，2017年，象屿农产粮食仓储能力进一步提升，粮食收储业务对预付款项的占用减少。4．综合物流服务公司在发展贸易业务的过程中，逐渐培植起集物流园区、仓储、内贸海运、运输、配送、国际货运代理、进口清关、码头、堆场等业务为一体的综合物流服务和物流平台运营能力。2017年，公司物流业务收入25.89亿元，较上年增长28.50；物流业务综合毛利率为12.08，较上年基本保持稳定。随着厦门、泉州、福州物流园区的开发建设，公司物流园区网络在福建省内的布局初步形成，同时，上海物流园区的进一步拓展为公司综合物流服务在关键区域的分工协作、系统管理打下基础。目前，公司规划在天津、广州和重庆设立物流中心，以上物流园区开发完毕后，公司将形成全国性物流平台网络，第三方综合物流服务能力将进一步提升。总体看，2017年，公司综合物流服务收入增长较快，综合毛利率基本保持稳定；未来随着全国性物流平台网络的建成，公司第三方综合物流服务能力将进一步提升。5．经营关注（1）商品价格波动风险公司大宗商品采购与供应业务中，经营的主要品种有化工塑料、农副产品、金属等几大类产品，如PVC、EVA、PP/PE、MEG、鱼粉、棕榈油、钢材等。其中农副产品受季节气候因素影响较大，价格容易出现波动；化工塑料产品为石油的衍生提取产品，受国际油价波动影响，此类产品的价格也容易出现相应波动，钢材随铁矿石价格的变化也将有所波动，上述大宗产品价格的波动往往随着全球经济周期变化而同向变化，加大了公司控制成本的难度。同时考虑到公司存货规模较大，若大宗商品价格大幅波动，将存在较大的减值风险。（2）上下游信用风险和资金占用风险公司对上游大宗商品的供应商的结算方式方面，钢材以预付货款的形式结算，其他商品约60~70采用预付货款方式结算，预付款项对公司资金形成较大占用。此外，公司对下游客户的应收账款规模均较大。若因上下游企业出现信用风险，公司应收账款和预付账款将出现坏账风险。6．未来发展未来，公司将围绕“夯实基础、提质增效”的工作目标，深化业务转型和资源整合，提升核心竞争力。公司以提升供应链服务能力为目标，进一步深化物流资源整合，完善物流网络布局，依托与关键港口、航运、铁路企业的战略合作，打造流通全国的物流网络，构建多式联运物流服务体系；发挥园区开发建设运营能力，选取关键物流节点，搭建区域综合物流服务平台和专业市场。公司将进一步推动贸易板块和物流板块间的协同联动，将贸易业务流量导入物流网络体系，实现供应链综合服务平台的一体化流通服务优势。公司将推进农产品供应链的全产业链运作，全面推进南粮北运业务，提升以市场需求为导向的收购、烘干和仓储业务能力；加强港口收购、发运等配套服务能力整合；在上游种植端，深化种植业务模式探索，在下游消费端，试点推进稻米深加工业务。总体看，公司战略定位清晰明确，立足自身优势加强供应链服务能力，实现产业链延伸，发展战略切实可行，符合公司发展需要。六、财务分析1．财务概况公司2017年度合并财务报表已经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留的审计意见。2018年一季度财务报表未经审计。公司执行财务部于2017年发布的《企业会计准则第42号——持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》、《企业会计准则第16号——政府补助》、《关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》，对2017年度的财务报表格式进行了修订。公司于2017年1月1日起选择执行《商品期货套期业务会计处理暂行规定》。上述会计政策变更对公司财务数据有一定影响，根据相关准则规定，公司对2016年度财务报表中需要追溯调整的数据进行了追溯调整。此外，随着公司业务范围、业务模式、经营规模的变化，2017年，公司对单项金额重大的应收款项判断依据或金额标准进行变更。会计政策变更和会计估计变更对近两年公司财务数据的可比性影响不大。2017年，公司处置子公司1家，增加子公司15家，清算注销子公司2家。上述子公司的规模相对不大，公司财务数据的可比性仍属较强。截至2017年底，公司合并资产总额455.56亿元，负债合计295.13亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计160.43亿元，其中归属于母公司所有者权益合计109.46亿元。2017年，公司实现营业收入2,032.91亿元，净利润9.94亿元，其中归属于母公司所有者的净利润7.14亿元；经营活动产生的现金流量净额-28.94亿元，现金及现金等价物净增加额22.20亿元。截至2018年3月底，公司合并资产总额551.49亿元，负债合计388.01亿元，所有者权益（含少数股东权益）163.48亿元，其中归属于母公司所有者权益111.24亿元。2018年1~3月，公司实现营业总收入466.88亿元，净利润3.40亿元，其中归属于母公司所有者的净利润2.31亿元；经营活动现金流量净额-48.47亿元，现金及现金等价物净增加额1.52亿元。2．资产质量截至2017年底，公司资产总额455.56亿元，较年初增长34.34，主要系流动资产增加所致；其中，流动资产占73.01，非流动资产占26.99，仍以流动资产为主。（1）流动资产截至2017年底，公司流动资产合计332.59亿元，较年初增长42.24，主要系货币资金、预付款项、存货和其他流动资产增加所致；流动资产主要由货币资金（占14.52）、预付款项（占21.34）、存货（占36.67）和其他流动资产（占14.18）构成。截至2017年底，公司货币资金48.30亿元，较年初增长116.76，主要系随着供应链业务规模增长资金储备增加，以及配股资金年底到位所致；公司受限资金合计4.85亿元，占货币资金的10.03，主要为三个月以上定期存款、冻结诉讼款和保证金，受限程度一般。截至2017年底，公司预付款项70.96亿元，较年初增长43.43，主要系产品供应链业务规模扩大，预付货款增加所致；其中，账龄一年以内的预付款项占95.98；前五大预付款项合计占34.81，集中度一般。截至2017年底，公司存货121.96亿元，较年初增长21.81，主要系业务规模扩大，储备存货
