根据公司官网，2021年以来公司有序推进阳江三峡、华电青州等海上风电项目海缆交付工作；大力拓展油气新市场，顺利交付中海油首个岸电项目220kV海缆，助力渤海油田建设智能化油田、数字化油田；组建专业团队重点突破国际市场，顺利交付南苏格兰电网公司Skye-Harris岛屿连接项目，成功中标巴西Bacalhau油田项目，脐带缆系列产品将首次实现超2000米水深产业化应用。21年6月，公司承担的首个国外海上风电海缆总包项目（越南BinhDai310MW海上风电场项目）第一批海底电缆敷设工作正式启动。该项目也是国内海缆企业在东南亚承接承担的首个海上风电海缆总包项目。2021年12月，公司参建的国华东台四期（H2）300MW海上风电场工程荣获2020-2021年度国家优质工程金奖。同月公司荣登《2021全球海缆最具竞争力企业10强榜单》和《2021年全球线缆产业最具竞争力企业20强》两大榜单。未来公司海缆业务将乘海上风电发展之风继续高速发展。2022年2月，公司中标明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程项目，合计中标金额约为13.9亿元。
3.2.行业壁垒与研发实力为公司构筑护城河
行业壁垒高。海缆行业市场集中度高，具有较高的壁垒，新进入者难以取得较大突破。主要壁垒包括资金、资格认证、生产技术、品牌及历史业绩四大壁垒。公司是海缆行业第一梯队企业，在海缆市场深耕多年，市场份额高，较高的行业壁垒将帮助公司维持市场地位。
研发实力雄厚。公司已成为集研发设计、生产制造、施工敷设于一体的中国海陆缆核心供应商，多年来一直在科技创新、质量管理、核心技术突破等方面处于行业领先地位，被认定为国家高新技术企业、国家创新型企业、国家技术创新示范企业和国家知识产权优势企业，位列全球海缆最具竞争力企业10强。公司以国家级企业技术中心、国家级博士后工作站、院士专家工作站等创新平台为载体，持续深耕高端线缆专业领域，累计承接承担了18项国家级重大科研项目，与国内外知名科研院所、高等院校、领先企业等建立了常态化科研合作机制，结合持续高强度的科技投入，突破了多项关键技术瓶颈制约，形成了强大的持续创新能力。
公司始终致力于推动科技成果向现实生产力转化，多项具有自主知识产权的高端线缆产品实现了技术成果转化，并在超高压海洋输电、深水油气开发、超高压陆上直流输电等领域实现了工程化应用，助力我国南海开发和高端电力装备国产化进程。公司牵头起草了海底电缆国家标准，引领行业向标准化、规范化发展，进一步提高了行业的自主创新能力。根据公司官网，公司是国内唯一实现大长度海洋脐带缆产业化的企业。2021年公司获评国家级服务型制造示范企业，并入选浙江省首批数字化未来工厂。
公司研发投入快速增长，从2015年的0.33亿元增长至2020年的1.87亿元，CAGR达41.5。研发投入占营收比例从2015年的1.82提升至2020年的3.71。2020年公司共有研发人员216人，占总员工数的19。在持续的研发投入下，公司专利数量持续增加。截至2019年，公司已累计获得124件专利。
3.3.拥有2艘国际级专业敷设安装船，海洋工程业务提升公司总包能力
海洋工程业务是公司海缆业务的有力补充。海底电缆工程被世界各国公认为复杂困难的大型工程，从环境探测、海洋物理调查，到电缆的设计、制造和安装，技术门槛较高，因而能够同时提供海底电缆设计、研发、生产、运输、敷设、维护、配套设施等整套解决方案厂家在世界上为数不多，在我国更是屈指可数。随着海上风电建设的专业化，海上风电开发商倾向于将海缆制造、敷设打包招标以明确海缆系统的质量责任。海缆的制造与安装敷设总包成为了趋势，对于行业内具备总包能力的企业来说，海缆敷设工程越来越成为其重要的利润增长点。
海洋工程业务领域，公司依托国内领先的海陆工程服务平台和一流的运维服务团队，以全流程、多维度、高质量服务为宗旨，完成从国际领先海缆软接头到高压陆缆熔接头的衍生及革新，推动了含多省市电力配网、轨道交通电力线路连接可靠性的提升；建立了集敷设安装、工程运维为一体的海陆工程服务体系，为公司从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级奠定了坚实基础。公司拥有2艘国际级专业敷设安装船：东方海工01、东方海工02，可提供220kV及以下海缆的敷设安装服务。2021年来，公司不断提升海洋工程施工技术水平和项目管理能力，顺利完成渤海海域首个岸电项目220kV海缆敷设工作，有序推进越南BINHDAI、三峡新能源阳江、粤电阳江沙扒等多个海上风电总包项目，持续打造集研发设计、制造生产、检验检测、安装敷设、工程服务与运维于一体的综合解决方案。2021年9月，由三峡业主、上海勘测设计院、东方电缆等多方组成的项目组团队在广东阳江沙扒海上风电场顺利安装了全球首个浅海抗台风型漂浮式风机动态缆系统，标志着全球首台浅海抗台风型、国内首台漂浮式风电机组“三峡引领号”结束了所有海上施工任务，具备并网条件，即将投入运行，彰显了公司强大的海洋工程服务能力。未来公司海洋工程业务将继续成为海缆业务的有力补充。
4.盈利预测
4.1.盈利预测
（1）陆缆系统业务：根据前瞻产业研究院数据，2020年中国电线电缆行业销售收入达到1.5万亿元，同比增长7.1。预计2021年我国电线电缆行业销售收入将达1.65万亿。公司陆缆业务广泛应用于电力、建筑、通信、石化、轨道交通、核能多个领域中。公司的±535kV直流陆缆系统是世界已投运的最高电压柔性直流电缆。2020年公司陆缆系统总产量11.13万公里，同比增长10.0。我们预计公司此业务21-23年将保持稳定增长。
（2）海缆系统业务：据赛迪顾问预测，根据华经产业研究院数据，2020年全球风电海底电缆行业市场规模为119亿元，预计到2025年全球市场规模到578亿元，2020-2025年CAGR达37.2。公司海缆业务位列国内第一梯队，目前产品已广泛应用于岛屿联网、海上风电、海洋油气各大项目中。公司累计提供海缆数量超5000km，深水业绩突破800米，在国内首次攻克深水脐带缆技术并实现产业化。我们预计公司此业务21-23年营收将保持快速增长。
（3）海洋工程业务：海底电缆工程被世界各国公认为复杂困难的大型工程，技术门槛较高。公司建立了集敷设安装、工程运维为一体的海陆工程服务体系。公司拥有2艘国际级专业敷设安装船，可提供220kV及以下海缆的敷设安装服务。未来公司海洋工程业务将继续成为海缆业务的有力补充。目前此业务体量较小，我们预计公司此业务21-23年营收将快速增长。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为79.91亿元( 58.2)、92.13亿元( 15.3)、112.45亿元( 22.1)；预计归母净利润分别为13.87亿元( 56.4)、14.26亿元( 2.7)、18.08亿元( 26.8)，对应EPS分别为2.02/2.07/2.63元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】
