来源时间为：2023-01-28
天风证券：给予厦门国贸买入评级，目标价位11.21元
2023-01-2817:13:40
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（）股份有限公司刘章明,陈金海近期对（）进行研究并发布了研究报告《聚焦供应链，期待高增长》，本报告对厦门国贸给出买入评级，认为其目标价位为11.21元，当前股价为7.59元，预期上涨幅度为47.69。
厦门国贸
厦门头部国企，世界500强
厦门国贸控股集团是厦门市属头部国企，2017年以来蝉联《财富》世界500强，综合实力雄厚，资产规模仅次于建发集团。国贸控股控制多家上市公司，其中厦门国贸是核心企业。厦门国贸是国内大宗供应链头部上市公司，2022年三季度末净资产、2021年净利润排名均为第三，但是2023年1月20日市值却明显低于净资产和盈利规模相近的同行。
聚焦供应链，有望持续高增长
厦门国贸的供应链业务，市场份额持续提升推动高增长。厦门国贸依托融资成本低、采购规模大、周转效率高、风控能力强等优势，在大宗商品价格波动中不断提高市场份额，实现业务高增长。供应链行业集中度低、国内外龙头差距大，厦门国贸未来的增长空间大，有望持续高增长。
剥离房地产，拓展健康科技产业
厦门国贸退出房地产业务，积极发展健康科技业务。2021年厦门国贸出售主要地产公司股权，2022年剩余两个项目完成结算后，将完全退出房地产业务。厦门国贸围绕医疗器械与养老服务两大支柱产业，协同医疗健康大数据和健康服务两大支撑产业，打造大健康产业生态系统。未来厦门国贸的药品流通业务和养老产业的发展潜力较大。
估值在低位，股息率较高
厦门国贸的盈利有望持续增长，估值有望修复。厦门国贸剥离房地产业务后，大宗供应链业务持续增长有望带动整体盈利增长。厦门国贸的PE和PB在主要供应链公司中较低，PB分位数处于历史较低位置。厦门国贸2021年的股息率为6.6，在交运行业位居前列；如果分红比例达到50，那么股息率有望超过10。
盈利预测与估值
竞争优势有望带动供应链业务持续增长，预计2022-24年收入增速13.3、22.2、19.9，归母净利润增速0.1、3.2、19.9，根据DDM估值法和可比公司2023年一致预期平均PE，取两者结果的平均值，给予目标价11.21元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈金海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.48，其预测2022年度归属净利润为盈利25.91亿，根据现价换算的预测PE为7.3。
